金融观察

• 风险投资如何提升企业新质生产力：作用机制与调节效应

  周小梅;彭霖;

  风险投资作为资本市场的重要组成部分，对企业新质生产力发展发挥着重要作用。基于2011—2022年中国上市公司数据，实证研究风险投资对企业新质生产力的影响，并分析区域金融发展在风险投资对企业新质生产力影响中的调节效应。研究发现，风险投资对于企业新质生产力提升有显著的促进作用；风险投资可通过缓解企业融资约束和提高企业经营效率提升企业新质生产力水平；区域金融发展的调节效应提高了风险投资的活跃性，进而增强了风险投资对企业新质生产力提升的作用效果。异质性分析显示，风险投资对于所在地区市场化水平较高企业的新质生产力提升作用更为明显。研究结论不仅丰富了风险投资相关研究，而且可为通过优化风险投资市场环境和提高金融发展水平促进企业新质生产力水平提升提供依据。

  2025年10期 No.555 1-14页 [查看摘要][在线阅读][下载 1148K]
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• 供应链数字化如何促进企业关键数字技术创新？

  轩旭东;

  利用2000—2022年中国A股上市公司专利数据和国家知识产权局公布的关键数字技术专利分类体系，量化企业关键数字技术创新。进一步以2018年供应链创新与应用试点政策进行准自然实验，发现供应链数字化能够显著提升企业关键数字技术创新，在各种稳健性检验后结论依然成立。从影响机制来看，供应链数字化通过赋能企业数字化转型，缓解外源融资约束，强化供应链协同等渠道促进企业关键数字技术创新。异质性分析发现，对于高科技企业、国有企业以及风险承担水平高的企业而言，供应链数字化更能发挥对企业关键数字技术创新的激励作用。结论为推动供应链数字化赋能企业关键核心技术创新，进而推动经济高质量发展，提供了实证依据和政策参考。

  2025年10期 No.555 15-26页 [查看摘要][在线阅读][下载 1215K]
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• 耐心资本对煤炭企业转型升级的影响研究

  郭文亮;朱富显;李瑞雪;

  在全球能源体系加速向低碳化、智能化转型的背景下，传统煤炭企业正面临一系列挑战。基于资源基础观和时间偏好理论，选取2011—2023年煤炭行业上市公司数据探究耐心资本对煤炭企业转型升级的影响。研究发现，耐心资本能够促进煤炭企业转型和升级，并通过了稳健性检验。机制分析发现，耐心资本能够通过赋能创新效能促进煤炭企业转型，通过赋能创新可持续性来促进煤炭企业升级。并且耐心资本通过缓解资本配置的结构性失衡、进行绿色投资来促进煤炭企业转型和升级。此外，以关键核心技术壁垒和知识适配性为表征的企业核心能力的内生性制约和碳排放权交易试点、去产能等外生政策冲击会显著影响耐心资本的赋能效果。进一步分析发现：在耐心资本加持下，煤炭企业选择升级相比于转型更有助于提升企业价值。研究在理论上拓展了耐心资本的经济后果和煤炭企业转型升级影响因素的研究视角，在实践上为推进传统能源行业可持续发展提供了借鉴和启示。

  2025年10期 No.555 27-38页 [查看摘要][在线阅读][下载 1189K]
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绿色金融

• ESG评级分歧对企业信贷融资的影响研究

  程双;李青云;吴静;

  ESG评级分歧可能给金融机构的信贷决策带来困扰并影响企业信贷融资。基于此，以我国2015—2023年A股上市公司为样本，分析ESG评级分歧对企业信贷融资的影响。结果表明：（1）ESG评级分歧越大，企业信贷融资成本越高、信贷可得性越低；（2）ESG评级分歧通过降低企业信息质量和提高企业经营风险，进而对信贷融资成本和信贷可得性产生负面影响；（3）ESG评级分歧对具有标准审计意见、非国有、资产收益率低、非重污染型及小规模企业的信贷融资影响更显著。研究结论有助于进一步理解ESG评级分歧产生的经济后果和信贷融资的影响因素，也为优化企业信贷融资策略提供新思路。

  2025年10期 No.555 39-52页 [查看摘要][在线阅读][下载 1244K]
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• 媒体关注与企业ESG“漂绿”行为——基于碳信息披露与耐心资本的机制分析

  韩光强;唐世新;

  以沪深A股上市企业2009—2023年的数据为研究依据，分析媒体关注对企业ESG“漂绿”行为的作用路径及影响机制。研究发现，无论是媒体标题关注还是媒体内容关注均能有效抑制企业ESG“漂绿”行为。机制分析发现，媒体关注通过提升碳信息披露水平、培养耐心资本，显著约束企业ESG“漂绿”行为。进一步分析发现，客观中立或合理质疑的媒体关注更能有效监督约束企业ESG“漂绿”行为；公众关注度与媒体关注具有协同效应，会强化对ESG“漂绿”行为的约束作用；媒体关注对企业ESG“漂绿”行为的抑制作用在东部地区及低社会责任信息披露质量的企业中更加显著，媒体标题关注对非高新技术企业的抑制作用更为显著，而媒体内容关注则在高新技术企业中监督效应更为突出。相关结论为进一步优化ESG治理框架、规范企业策略性信息披露行为提供了理论依据。

  2025年10期 No.555 53-66页 [查看摘要][在线阅读][下载 1223K]
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• 重污染企业ESG表现对盈余管理的影响研究

  马海良;李馨怡;

  “双碳”目标驱动下，ESG行为已成为企业实现可持续发展的重要手段，但这种行为对重污染企业的财务绩效方面的影响尚未得到有效检验。为探索重污染企业ESG表现对盈余管理的影响，采用2009—2022年我国A股上市重污染企业为样本进行实证分析。结果表明：（1）重污染企业良好的ESG表现会抑制企业盈余管理，经过工具变量法、PSM等一系列稳健性检验后结果依旧成立；（2）进一步研究表明，重污染企业的ESG表现能够通过缓解融资约束、提高审计效率来抑制企业的盈余管理，并且企业内部控制越弱效果越好；（3）相较于非国有企业，国有企业ESG表现对盈余管理的抑制作用更显著。另外，ESG表现对企业盈余管理的抑制作用在资产密集型企业和小规模企业中效果更显著。据此建议完善环境法规与ESG评级体系，优化企业治理结构与信息披露，推动社会的可持续发展。

  2025年10期 No.555 67-77页 [查看摘要][在线阅读][下载 1214K]
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公司金融

• 数实融合对企业持续绿色创新的影响研究——来自中国A股上市公司的经验证据

  公雯雯;马远;

  选取2008—2022年A股上市公司专利数据，从微观视角测度数实融合水平，并实证检验了其对企业持续绿色创新的影响及内在机制。实证结果表明，数实融合能显著促进企业“实质性”和“策略性”持续绿色创新，且该结论经替换解释变量、添加多维固定效应、解释变量滞后一期和剔除直辖市企业样本等一系列稳健性检验和内生性检验后依然成立。机制分析表明，数实融合主要通过缓解融资约束和提高企业供应链效率助推企业持续绿色创新。异质性分析表明，数实融合对非重污染企业和高利润率企业的实质性持续绿色创新、重污染企业和低利润率企业的策略性持续绿色创新提升效果更显著，同时更好促进了东部地区企业的持续绿色创新。研究结论为促进数实融合，提升企业绿色创新能力以有效助推企业实现高质量发展提供了事实依据和政策启示。

  2025年10期 No.555 78-86页 [查看摘要][在线阅读][下载 1128K]
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• 动态体系论下违反商业银行股权转让报批义务的损害救济研究

  刘佳沐;冯永军;

  商业银行股权转让审批是维护金融稳定、以金融高质量发展助力现代化强国建设的有效措施。其中，须经批准生效的股权转让协议，既反映企业自我发展意思又关乎社会群体公共利益，因而需要遵从民事私法自治规范与国家公法宏观意志指引。但具体而言，准确界定违反商业银行股权转让报批义务损害的救济额度尚缺乏合理可操作性参考。因此，应当根据协议内部报批义务条款的相对独立性，在整体考察报批义务履行状况基础上，引入动态体系论作为确定违反商业银行股权转让报批义务损害救济额度的方法论工具。将股权转让协议的完备程度、政策目标导向、当事人主观过错程度选定为动态评价体系中作出具体救济评价所需参考的要素。损害救济范围应以协议信赖利益为最低限度，以实际履行可得利益为最高标准，随要素间协同状况趋向完备而累进递增。

  2025年10期 No.555 87-95页 [查看摘要][在线阅读][下载 1107K]
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金融市场

• 日本央行购买国债的实践与思考

  杨健垒;熊鹭;

  20世纪60年代以来，日本央行一直是本国国债市场重要的参与者。其实践表明，央行通过二级市场买卖国债投放基础货币，扩大持有国债的规模，有助于调节收益率曲线，更好地实现货币政策目标。但也应看到，日本在2001年历史性地启动量化宽松购债，这是在极端经济环境下被迫推出的非常规货币政策工具，并不能取代市场自我调节机制，其也未能有效传导至广义货币供应，且付出了债券市场功能受损和银行利率风险上升等代价。日本实践表明，应当进一步增加金融市场的广度和深度，加快推动非银机构高质量发展和货币政策框架完善。

  2025年10期 No.555 96-106页 [查看摘要][在线阅读][下载 1336K]
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• 企业信息披露对股票流动性的影响研究——基于沪深A股上市公司的实证研究

  俞莹;吴和成;易荣华;

  以2012—2022年沪深A股上市公司作为研究对象，实证考察了企业ESG表现对公司股票流动性的影响，并深入探讨了其内在作用机制。研究结果表明：第一，企业良好的ESG表现能显著提升其股票流动性，该促进作用在高污染行业和未进行数字化转型的企业中更为显著；第二，机制分析发现，企业良好的ESG表现通过改善企业信息环境、提高企业创新投入和降低企业风险，进而改善公司股票流动性；第三，进一步分析发现，企业良好的ESG表现不仅能够减少内幕交易，缓解信息不对称，还有助于促进企业价值的提升。研究结论为企业可持续发展和资本市场高质量发展提供启示。

  2025年10期 No.555 107-118页 [查看摘要][在线阅读][下载 1206K]
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• 《金融理论与实践》选题指南

  <正>《金融理论与实践》创刊于1979年,是由中国人民银行河南省分行主管,中国人民银行河南省分行、河南省金融学会主办的全国货币银行类期刊。连续十次入选北京大学全国中文核心期刊,多次被评为“复印报刊资料重要转载来源期刊”“中国人文社会科学扩展期刊”“中国科技核心期刊”“RCCSE中国核心学术期刊(A-)”。作为金融思想的传播阵地,《金融理论与实践》聚焦党中央重大决策部署和经济金融热点难点问题,刊发兼具理论高度和实践价值的文章。

  2025年10期 No.555 2页 [查看摘要][在线阅读][下载 414K]
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• 欢迎订阅2026年《金融理论与实践》

  <正>开启金融理论之光铺设金融实践之路《金融理论与实践》是专业性学术期刊,她立足金融,面向社会,融金融理论与实践为一体。国内统一连续出版物号为CN41-1078/F。探索发展金融理论,服务金融改革实践,反映金融运行信息,展示金融科研成果,培养金融科研人才,鲜明的办刊宗旨引导本刊在金融期刊界独树一帜。本刊蝉联十届全国货币/金融·银行/保险类中文核心期刊,曾荣膺全国该类中文核心期刊第一名,并入选中国人文社会科学核心期刊,连续被评为“中国科技核心期刊”,曾入选中国社会科学引文索引(CSSCI)扩展版来源期刊,荣获中共河南省委宣传部颁发的2022年度河南优秀出版奖期刊奖,多次被评为中国人民银行系统优秀期刊,被中国学术期刊(光盘版)编委会评为《CAJ-CD规范》执行优秀期刊,曾被评为河南省社科期刊二十佳,并被推荐参评国家期刊奖,在全国经济金融理论界具有较大影响。

  2025年10期 No.555 119页 [查看摘要][在线阅读][下载 472K]
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